Парадокс Керимова и распил байбэка

    Сделка Юрченко и Керимова двухмесячной давности озадачила многих бывалых аналитиков. Необычным было то, что приобретение пакета бывшего гендиректора не вписывалось в стиль инвестирования, свойственный владельцу махачкалинского «Анжи». Керимов, как правило, покупает дешевые активы, а спустя несколько лет продает их с большой прибылью. «Если посмотреть последний отчет, то там будет видно, что результаты компании постепенно снижаются», – намекают блоггеры на сомнительность долгосрочных вложений в «Ростелеком», акции которого Сулейман Керимов купил к тому же по цене, отнюдь не являющейся низкой, – аналитики сегодня склонны считать ее справедливой.

    Условия, на которых Керимов избавляется от части пакета акций «Ростекома», расставляют все по местам. Кому, кроме продавца, выгодна неоправданно высокая цена выкупа? Акционерам «Ростелекома» – едва ли. Менеджерам и директорам оператора – формально тоже нет. Но сделка имеет место. А размер «дельты» между рыночной ценой и ценой выкупа акций у Керимова, ставшего посредником между враждовавшими Юрченко и «малофеевцами», позволяет предположить наличие интереса последних к этой самой «дельте». Как говорят в таких случаях в кулуарах, руководство решило «окэшиться» за счет собственной конторы.

    Вот и рождаются подозрения, что 1,5 млрд. руб. – это не что иное как цена новой аферы, позволившей хорошо заработать всем ее участникам. Судите сами:

1. В августе 2011 года происходит обвал российского фондового рынка. «Ростелеком», достигавший после перехода на единую акцию отметки в 230 руб., «летит» в 2 раза ниже рынка, до 128 руб. за акцию. В СМИ появляется информация о том, что Евгения Юрченко настигли маржин-коллы.
     
   
2. Становится известно, что бывший гендиректор продал часть своих бумаг структурам Константина Малофеева Marshall Capital Partners по цене, близкой к 130 руб. за акцию – дну августовского падения. В собственности Юрченко остается около 6% бумаг «Ростелекома».
    
   
3. На фоне нестабильности фондового рынка ряд российских компаний объявляет программы байбэка. «Ростелеком» ограничивает аналогичную программу суммой в $500 млн., правлению компании предоставляется право определять ее параметры. Президент компании Александр Провоторов объявляет во всеуслышанье, что программа обратного выкупа в отношении голосующих акций будет осуществляться «по рынку».
     
   
4. Сулейман Керимов покупает 5,8% «Ростелекома» у Евгения Юрченко, исходя из средней цены около 150 руб. за акцию. Бывший гендиректор заявляет, что инвестиция носит стратегический характер, «Нафта-Москва» готова увеличить собственный пакет и провести представителя в совет директоров оператора. Неофициальная же информация со стороны покупателя – инвестиция является портфельной.
     
   
5. Деловые издания сообщают, что Сулейман Керимов продает 3,1% акций «Ростелекома» его дочерней компании «Мобител» в рамках программы обратного выкупа. Цена сделки 167 руб. за акцию, что означает премиею более 10% к рынку. «Странно, что акции выкупаются по цене выше рынка», удивлялся аналитик «ВТБ Капитал» Виктор Климович. В результате все полмиллиарда долларов уходят на выкуп акций у одного-единственного владельца с совокупной премией в 1,5 млрд. руб.

    Фактически Сулейман Керимов оказывается промежуточным звеном между конфликтовавшими Юрченко и «малофеевцами». Версия о том, что выход Керимова из «Ростелекома» объясняется политическими причинами, оказалась вторичной. За влияние в отрасли Керимов с Малофеевым, опирающимся на покровительство министра связи Игоря Щеголева, бороться и не собирался, а весь цирк затевался «малофеевцами» ради полуторамиллиардной «дельты» за вычетом комиссионных для Керимова.

    Но в случае чего покупку собственных акций можно будет объяснить как минимум двумя претендующими на объективность причинами. Во-первых, необходимостью выставить на SPO больше, чем скромные пару процентов, ранее выкупленных на «Мобител» у акционеров, недовольных объединением «Ростелекома» с межрегиональными компаниями. Во-вторых, удобством применения собственных акций для сделок M&A, в том числе для выкупа активов у «Связьинвеста». Ранее оператор расплатился собственными квазиказначейскими бумагами за 50% «Скай Линка». Независимо от того, появятся ли новые варианты объяснения игр с акциями, продолжение обещает быть интересным.